DIRECTIVA 2003/124/CE A COMISIEI

din 22 decembrie 2003

de stabilire a normelor de aplicare a Directivei 2003/6/CE a Parlamentului European şi a Consiliului privind definiţia şi publicarea informaţiilor confidenţiale şi definiţia manipulărilor pieţei (Text cu relevanţă pentru SEE)

COMISIA COMUNITĂŢILOR EUROPENE,

având în vedere Tratatul de instituire a Comunităţii Europene,

având în vedere Directiva 2003/6/CE a Parlamentului European şi a Consiliului din 28 ianuarie 2003 privind utilizările abuzive ale informaţiilor confidenţiale şi manipulările pieţei (abuzul de piaţă)⁽¹⁾, în special articolul 1 alineatul (2) şi articolul 6 alineatul (10) prima, a doua şi a treia liniuţă,

având în vedere avizul tehnic al Comitetului autorităţilor europene de reglementare a pieţei valorilor mobiliare (CERVM)⁽²⁾,

întrucât:

(1)        Investitorii rezonabili îşi întemeiază deciziile de investiţii pe informaţiile de care dispun deja ("informaţii disponibile ex ante"). În consecinţă, pentru a şti dacă un investitor rezonabil ar ţine seama, în momentul luării unei decizii de investiţie, de o informaţie dată ar trebui verificate informaţiile disponibile ex ante. De asemenea, trebuie să se ţină seama de impactul anticipat al informaţiei respective în contextul activităţii globale a emitentului în cauză, de fiabilitatea sursei de informare şi de toate variabilele pieţei care ar putea, eventual, exercita o influenţă asupra instrumentului financiar respectiv şi asupra oricărui instrument financiar derivat din produsul de bază.

(2)        Informaţiile disponibile ex post pot servi la verificarea ipotezei de modificare a cursului informaţiilor disponibile ex ante, dar acestea nu pot fi folosite pentru urmărirea unei persoane care ar fi putut ajunge la nişte concluzii rezonabile datorită informaţiilor de care dispunea ex ante.

(3)        Securitatea juridică ar trebui întărită pentru participanţii pe piaţă printr-o definire mai nuanţată a celor două elemente esenţiale din definiţia informaţiei confidenţiale, respectiv caracterul precis al acestei informaţii şi amploarea impactului ei potenţial asupra cursului instrumentelor financiare sau al instrumentelor financiare derivate din produsele de bază.

(4)        Protecţia investitorilor nu presupune publicarea la timp a informaţiilor confidenţiale numai de către emitenţi. Ea presupune de asemenea ca publicarea să fie cât mai rapidă şi sincronizată pentru toate categoriile de investitori din toate statele membre în care emitentul a solicitat sau acceptat admiterea instrumentelor sale financiare la tranzacţionarea pe o piaţă reglementată, în vederea garantării egalităţii de şanse în ceea ce priveşte informaţiile la nivel comunitar pentru toţi investitorii şi prevenirea utilizărilor abuzive ale informaţiilor confidenţiale. În acest scop, statele membre pot desemna oficial mecanismele care pot fi folosite în vederea publicării.

(5)        În scopul păstrării intereselor legitime ale emitenţilor, în condiţii speciale bine definite este permisă amânarea publicării informaţiilor confidenţiale. Totuşi, protecţia investitorilor impune ca, în aceste cazuri, caracterul confidenţial al informaţiilor să fie păstrat pentru a se împiedica utilizările abuzive ale informaţiilor confidenţiale.

(6)        În scopul orientării participanţilor pe piaţă şi, în acelaşi timp, a autorităţilor competente, anumite semnale trebuie luate în considerare atunci când acestea examinează comportamente care ar putea constitui manipulări ale pieţei.

(7)        Măsurile prevăzute de prezenta directivă sunt conforme cu avizul Comitetului european

pentru valori mobiliare,

ADOPTĂ PREZENTA DIRECTIVĂ:

___________

(1)           JO L 96, 12.4.2003, p. 16.

(2)           CERVM a fost creat prin Decizia 2001/527/CE a Comisiei din 6 iunie 2001 (JO L 191, 13.7.2001, p. 43).

-----------------

Articolul 1

Informaţia confidenţială

(1)        În sensul aplicării articolului 1 punctul (1) din Directiva 2003/6/CE se consideră că o informaţie "are caracter precis" dacă menţionează un ansamblu de circumstanţe existente sau care vor exista, un eveniment care a avut loc sau care este posibil să aibă loc, şi dacă este suficient de precisă pentru a duce la o concluzie în legătură cu efectul posibil al tuturor circumstanţelor sau a evenimentului asupra cursurilor instrumentelor financiare în cauză sau a instrumentelor financiare derivate din produsele de bază.

(2)        În sensul aplicării articolului 1 punctul (1) din Directiva 2003/6/CE, se înţelege prin "informaţie care, dacă ar fi făcută publică, ar influenţa în mod sensibil cursul instrumentelor financiare în cauză sau cursul instrumentelor financiare derivate din produsele de bază" o informaţie pe care un investitor rezonabil ar putea să o utilizeze ca bază a deciziilor de investiţie.

Articolul 2

Moduri şi termene de publicare a informaţiilor confidenţiale

(1)        În sensul aplicării articolului 6 alineatul (1) din Directiva 2003/6/CE, se aplică articolul 102 alineatul (1) şi articolul 103 din Directiva 2001/34/CE a Parlamentului European şi a Consiliului⁽¹⁾.

În plus, statele membre iau măsuri astfel încât informaţia confidenţială să fie făcută publică de emitent într-un mod care să permită publicului un acces rapid şi posibilitatea de a efectua o evaluare completă şi corectă într-un interval de timp dat.

Statele membre iau măsuri astfel încât emitentul să nu combine, într-un mod care ar putea induce în eroare, dezvăluirea publică a informaţiei confidenţiale şi marketing-ul activităţilor sale.

(2)        Statele membre iau măsuri astfel încât să se asigure că emitenţii au procedat în conformitate cu articolul 6 alineatul (1) primul paragraf din Directiva 2003/6/CE dacă, atunci când a apărut un ansamblu de circumstanţe sau s-a produs un eveniment, deşi acestea nu sunt încă oficiale, emitenţii au informat imediat publicul în legătură cu aceasta.

(3)        Orice schimbare semnificativă privind informaţiile confidenţiale deja făcute publice trebuie adusă la cunoştinţa publicului imediat după producerea ei, pe aceeaşi cale pe care au fost făcute publice informaţiile iniţiale.

(4)        Statele membre impun emitenţilor să se asigure, cu o atenţie rezonabilă, pentru a sincroniza cât mai bine dezvăluirea informaţiilor confidenţiale la nivelul tuturor categoriilor de investitori, în toate statele membre în care emitenţii au solicitat sau acceptat admiterea instrumentelor lor financiare la negocierea pe o piaţă reglementată.

___________

(1)           JO L 184, 6.7.2001, p. 1.

-----------------

Articolul 3

Interesele legitime care justifică amânarea dezvăluirii publice a informaţiilor şi confidenţialitatea

(1)        În sensul aplicării articolului 6 alineatul (2) din Directiva 2003/6/CE, interesele legitime pot apărea în special în situaţiile următoare, care nu formează o listă exhaustivă:

(a)        negocieri în curs sau elemente conexe, dacă publicarea lor ar risca să le afecteze rezultatul sau cursul normal. În special, în caz de pericol grav şi iminent care ameninţă viabilitatea financiară a emitentului, dar care nu face parte din domeniul dispoziţiilor care se aplică în materia dreptului insolvenţei, divulgarea informaţiilor către public poate fi amânată o perioadă limitată dacă riscă să dăuneze grav intereselor acţionarilor existenţi şi potenţiali compromiţând încheierea negocierilor specifice care au ca scop asigurarea redresării financiare pe termen lung a emitentului;

(b)        decizii luate sau contracte încheiate de organul de conducere al unui emitent, care necesită aprobarea unui alt organ al emitentului pentru a deveni efective, în cazul în care structura emitentului necesită o separare între cele două organe, cu condiţia că publicarea acestor informaţii înainte de aprobarea lor, împreună cu anunţarea simultană a faptului că se aşteaptă aprobarea, ar pune în pericol aprecierea corectă a informaţiei de către public.

(2)        În sensul aplicării articolului 6 alineatul (2) din Directiva 2003/6/CE, statele membre impun ca emitentul, pentru a fi în măsură să asigure confidenţialitatea unei informaţii confidenţiale, să controleze accesul la această informaţie, în special:

(a)        să pună în aplicare dispoziţii eficiente astfel încât să împiedice accesul la această informaţie al altor persoane decât cele care au nevoie de ea pentru exercitarea funcţiilor pe care le au în cadrul emitentului;

(b)        să ia măsurile necesare pentru a se asigura că orice persoană care are acces la această informaţie respectă obligaţiile legale şi de reglementare privind accesul şi este prevenită în legătură cu sancţiunile prevăzute în caz de utilizare sau de difuzare neautorizată a acestei informaţii;

(c)        să pună în aplicare dispoziţiile necesare care permit publicarea imediată a informaţiei confidenţiale în cazul în care nu ar fi fost capabil să asigure confidenţialitatea acesteia, fără a aduce atingere articolului 6 alineatul (3) al doilea paragraf din Directiva 2003/6/CE.

Articolul 4

Manipulări constând în furnizarea de indicaţii false sau înşelătoare sau în fixarea cursurilor la un nivel anormal sau artificial

În sensul aplicării articolului 1 punctul (2) litera (a) din Directiva 2003/6/CE şi fără a aduce atingere exemplelor citate în al doilea paragraf punctul (2), statele membre iau măsuri astfel încât, atunci când examinează operaţiuni sau ordine, autorităţile competente şi participanţii pe piaţă să ia în considerare semnalele următoare, care nu constituie o listă exhaustivă şi nu trebuie considerate drept manipulări ale pieţei:

(a)        măsura în care ordinele emise sau operaţiunile efectuate reprezintă o proporţie importantă din volumul zilnic de operaţii realizate pe piaţa reglementată a instrumentului financiar în cauză, în special în cazul în care aceste activităţi conduc la o variaţie sensibilă a cursului acestui instrument;

(b)        măsura în care ordinele emise sau operaţiunile efectuate de persoanele care au o poziţie de vânzător sau cumpărător importantă pentru un instrument financiar conduc la o variaţie sensibilă a cursului acestui instrument sau a instrumentului subiacent sau derivat corespunzător, admis la negociere pe o piaţă reglementată;

(c)        dacă operaţiunile efectuate nu determină schimbarea proprietarului beneficiar al unui instrument financiar admis la negociere pe o piaţă reglementată;

(d)        măsura în care ordinele emise sau operaţiunile efectuate se traduc prin răsturnări de poziţie pe termen scurt şi reprezintă o proporţie importantă din volumul zilnic de operaţii realizate pe piaţa reglementată a instrumentului financiar în cauză şi ar putea fi asociate cu variaţii sensibile ale cursului unui instrument financiar admis la tranzacţionarea pe o piaţă reglementată;

(e)        măsura în care ordinele emise sau operaţiunile efectuate sunt concentrate într-o perioadă scurtă de timp pe durata şedinţei de negociere şi determină o variaţie de curs care este apoi inversată;

(f)         măsura în care ordinele emise modifică cele mai bune preţuri afişate la oferta şi cererea unui instrument financiar admis la negociere pe o piaţă reglementată, în general prezentarea unui carnet de ordine la care au acces participanţii la piaţă, şi sunt anulate înainte de executare;

(g)        măsura în care ordinele sunt emise sau operaţiunile efectuate în momentul precis al calculării cursurilor de referinţă, al cursurilor de compensare şi al evaluărilor sau aproape de acest moment şi duc la variaţii ale cursurilor afectând atât cursurile, cât şi evaluările.

Articolul 5

Manipulări prin recurgerea la procedee fictive sau la orice formă de înşelătorie sau artificiu

În sensul aplicării articolului 1 punctul (2) litera (b) din Directiva 2003/6/CE şi fără a aduce atingere exemplelor citate în al doilea paragraf de la punctul (2), statele membre iau măsuri astfel încât, atunci când examinează operaţiuni sau ordine, autorităţile competente şi participanţii pe piaţă să ia în considerare semnalele următoare, care nu constituie o listă exhaustivă şi nu trebuie considerate drept manipulări ale pieţei:

(a)        dacă ordinele emise sau operaţiunile efectuate de persoane sunt precedate sau urmate de difuzarea de informaţii false sau înşelătoare de către aceleaşi persoane sau altele care le sunt apropiate;

(b)        dacă ordinele sunt emise sau operaţiunile efectuate de persoane înainte ca acestea sau alte persoane care le sunt apropiate să efectueze sau să difuzeze acţiuni de cercetare sau recomandări de investiţie care sunt false sau eludate sau în mod evident influenţate de un interes semnificativ.

Articolul 6

Transpunerea

(1)        Statele membre pun în aplicare actele cu putere de lege şi actele administrative necesare pentru a se conforma prezentei directive până la 12 octombrie 2004. Comisiei îi sunt comunicate de îndată de statele membre textele acestor dispoziţii împreună cu un tabel de corespondenţă dintre aceste dispoziţii şi prezenta directivă.

Atunci când statele membre adoptă aceste acte, ele cuprind o trimitere la prezenta directivă sau sunt însoţite de o asemenea trimitere la data publicării lor oficiale. Statele membre stabilesc modalitatea de efectuare a acestei trimiteri.

(2)        Comisiei îi sunt comunicate de statele membre textele dispoziţiilor de drept intern pe care le adoptă în domeniul reglementat de prezenta directivă.

Articolul 7

Intrarea în vigoare

Prezenta directivă intră în vigoare în ziua publicării în Jurnalul oficial al Uniunii Europene.

Articolul 8

Destinatari

Prezenta directivă se adresează statelor membre.

Adoptată la Bruxelles, 22 decembrie 2003.

Pentru Comisie

Frederik BOLKENSTEIN

Membru al Comisiei

----------------------------